Análisis de seguridad (libro) - Security Analysis (book)
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| Autor | Benjamin Graham y David Dodd |
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| País | Estados Unidos |
| Idioma | Inglés |
| Tema | Finanzas , Inversión |
| Editor | Casa Whittlesey, McGraw-Hill Book Co. |
Fecha de publicación |
1934 |
| Páginas | 725 |
| ISBN | 0-07-144820-9 (edición de 2005) |
| OCLC | 2140220 |
| 332.63 / 2042/0973 22 | |
| Clase LC | HG4521 .G67 1934 |
Security Analysis es un libro escrito por los profesores Benjamin Graham y David Dodd de Columbia Business School , que sentó las bases intelectuales de lo que más tarde se llamaría inversión de valor . La primera edición se publicó en 1934, poco después deldesplome de Wall Street y el comienzo de la Gran Depresión . Entre otros términos, Graham y Dodd acuñaron el término margen de seguridad en Análisis de seguridad .
Historia
Security Analysis fue publicado por McGraw-Hill y escrito por David Dodd y Benjamin Graham a principios de la década de 1930, cuando ambos autores enseñaban en la escuela de negocios de la Universidad de Columbia . Escribe The New York Times , "fue concebido como una guía de sentido común para los inversores, pero resultó ser un libro de texto grueso que pasó por cinco ediciones y vendió más de 250.000 copias [en 1988]". El economista Irving Kahn fue uno de los asistentes de enseñanza de Graham en la Universidad de Columbia en la década de 1930 e hizo contribuciones de investigación a los textos de Graham para Análisis de seguridad .
Contenido
Primera edición
El trabajo se publicó por primera vez en 1934, luego de pérdidas sin precedentes en Wall Street . Al resumir las lecciones aprendidas, Graham y Dodd regañaron a Wall Street por su enfoque en las ganancias por acción reportadas de una empresa y fueron particularmente duros con las "tendencias de ganancias" favorecidas. Alentaron a los inversores a adoptar un enfoque completamente diferente al medir el valor aproximado del negocio operativo que subyacía al valor. Graham y Dodd enumeraron múltiples ejemplos reales de la tendencia del mercado a subvalorar irracionalmente ciertos valores desfavorecidos. Vieron esta tendencia como una oportunidad para los inteligentes.
En Security Analysis , Graham propuso una definición clara de inversión que se distinguía de lo que él consideraba especulación. Decía: "Una operación de inversión es aquella que, tras un análisis exhaustivo, promete seguridad del principal y un rendimiento adecuado. Las operaciones que no cumplen estos requisitos son especulativas".
En el libro se acuñaron varios términos financieros. Por ejemplo, Graham y Dodd acuñaron el término margen de seguridad en Análisis de seguridad . No se sabe cuándo se utilizó por primera vez la frase Periodo de dificultades financieras o quién lo utilizó. Sin embargo, es casi seguro que esta o frases muy equivalentes se usaron por primera vez en relación con la teoría de la inversión en valor tal como la desarrolló Graham en Security Analysis en 1934.
Ediciones posteriores
En The Intelligent Investor , Benjamin Graham describe una fórmula de Benjamin Graham que utilizó para valorar acciones. La fórmula descrita por Graham en la edición de 1962 de Security Analysis es la siguiente:
V = Valor intrínseco
GANANCIAS = Ganancias de los últimos doce meses
8.5 = P / U base para una empresa sin crecimiento
g = Tasa de crecimiento razonablemente esperada de 7 a 10 años
Donde la tasa de crecimiento anual esperada "debería ser la esperada durante los próximos siete a diez años". La fórmula de Graham no tuvo en cuenta las tasas de interés vigentes .
Aplicación de mercado
El libro representa la génesis del análisis financiero y las finanzas corporativas . Sin embargo, en la década de 1970, Graham dejó de abogar por un uso cuidadoso de las técnicas descritas en su texto para los analistas de seguridad al seleccionar inversiones en acciones individuales, citando que "a la luz de la enorme cantidad de investigación que se está llevando a cabo, dudo que en la mayoría de los casos En casos, esfuerzos tan extensos generarán selecciones suficientemente superiores para justificar su costo. En esa medida muy limitada, estoy del lado de la escuela de pensamiento del " mercado eficiente " ahora generalmente aceptada por los profesores ". Graham afirmó que el administrador promedio de fondos institucionales no podría obtener mejores resultados que los índices bursátiles , ya que "eso significaría que los expertos bursátiles en su conjunto podrían vencerse a sí mismos, una contradicción lógica". Con respecto a la formación de la cartera , Graham sugirió que los inversores utilicen un enfoque "muy simplificado" que aplique uno o dos criterios a los precios de los valores "para asegurar que el valor total esté presente", confiando en la cartera como un todo y no en valores individuales.
Recepción e impacto
" Los superinversores de Graham-and-Doddsville " es un artículo de 1984 de Warren Buffett que promueve la inversión en valor , que se basó en un discurso pronunciado el 17 de mayo de 1984 en la Escuela de Negocios de la Universidad de Columbia en honor al 50 aniversario de la publicación. de Análisis de Seguridad . Utilizando estudios de caso, el discurso y el artículo desafiaron la idea de que los mercados de valores son eficientes . Buffett mencionó a nueve inversionistas a quienes consideró protegidos directos de Graham y Dodd, y usando sus finanzas, luego argumentó que "estos inversionistas de Graham y Doddsville han explotado con éxito las brechas entre precio y valor", a pesar de la ineficiencia y la naturaleza "absurda" de el precio del mercado en general. Buffett concluyó en el artículo de 1984 que "algunos de ustedes con una mentalidad más comercial pueden preguntarse por qué estoy escribiendo este artículo. Agregar muchos conversos al enfoque del valor reducirá forzosamente los diferenciales entre precio y valor. Solo puedo decirle que el secreto ha estado fuera durante 50 años, desde que Ben Graham y Dave Dodd escribieron Security Analysis, pero no he visto ninguna tendencia hacia la inversión en valor en los 35 años que lo he practicado. Parece haber alguna característica humana perversa que le gusta hacer fácil las cosas difíciles. El mundo académico, en todo caso, se ha alejado de la enseñanza de la inversión en valor durante los últimos 30 años. Es probable que continúe de esa manera. Los barcos navegarán alrededor del mundo, pero la Flat Earth Society florecerá. ser grandes discrepancias entre el precio y el valor en el mercado, y aquellos que lean su Graham & Dodd continuarán prosperando ".
El CFA Institute en 2012 escribió que "Las raíces de la inversión en valor se remontan a la publicación de 1934 del clásico Security Analysis de Benjamin Graham y David Dodd . Graham más tarde difundió sus puntos de vista al público en general en el libro de gran prestigio The Intelligent Investor . La influencia de la metodología de Graham es indiscutible ". En 2015, The Wall Street Journal escribió que el análisis de seguridad "es ampliamente visto como el texto virtual de la inversión de valor moderna. La idea arraigada es que algunas acciones cotizan significativamente por debajo de un" valor intrínseco "identificado y se pueden comprar con un descuento, con un margen de seguridad incorporado contra un lavado total ". En 2016, Fortune calificó el libro como "sigue siendo la mejor guía de inversión" y destacó su "extraordinaria resistencia". El artículo afirma que "Graham, el autor principal, entonces un oscuro profesor y administrador de fondos, eligió la Gran Depresión como el momento para afirmar su fe en el análisis de seguridad del paciente y la inversión a largo plazo. Dado que el mercado estaba en medio de una colapso de época, muy poca gente estaba interesada en invertir. Pero Graham tuvo el coraje de ver a través del momento ". Fortune también sostiene que una de las razones por las que el libro siguió siendo popular es que "ofrecía un enfoque insustituible de inversión. Las acciones debían valorarse como acciones de una empresa, comprarse y venderse sobre esa base. Nadie que contemplara la compra de una granja familiar reflexionó la tendencia del mercado o el último informe de empleo, así debería ser con las acciones ordinarias ".
Ediciones nacionales
- 1ª ed. (1934) Casa Whittlesey (la división comercial de McGraw-Hill ) - LCCN : 34023635
- La cubierta encuadernada en negro (primera impresión) fue impresa por The Maple Press Co. , York, PA , para una pequeña distribución en los Estados Unidos.
- La cubierta granate encuadernada (segunda impresión) se publicó ese mismo año para su venta en el extranjero, The Maple Press Co. , York, PA
- 2ª ed. (1940) McGraw-Hill - LCCN : 40013028
- 3ª ed. (1 de enero de 1951) McGraw-Hill (última edición mientras Graham y Dodd eran miembros de la facultad de Columbia) - LCCN : 2005270180
- 4ª ed. (1962) McGraw-Hill (última edición de Graham & Dodd ) Charles Sidney Cottle (1910–1987) se une como coautor - LCCN : 62017368
- Reimpresión 3ª ed. (Mayo de 1976) McGraw-Hill - ISBN 0-07-023957-6
- 5ª ed. (1 de enero de 1988) McGraw-Hill (actualizado por Cottle, Murray y Block) - ISBN 0-07-013235-6
- Reimpresión 1ª ed. (1 de octubre de 1996) McGraw-Hill - ISBN 0-07-024496-0
- Reimpresión 1ª ed. (1 de febrero de 1997) McGraw-Hill - ISBN 0-07-024497-9
- Reimpresión 2ª ed. (10 de octubre de 2002) McGraw-Hill - ISBN 0-07-141228-X
- Reimpresión 3ª ed. (10 de diciembre de 2004) McGraw-Hill - ISBN 0-07-144820-9
- 6ª ed. (4 de septiembre de 2008) McGraw-Hill (actualizado con comentarios de 10 colaboradores) - ISBN 0-07-159253-9
- Edición limitada encuadernada en cuero (19 de septiembre de 2008) McGraw-Hill - ISBN 0-07-162357-4
Ver también
- Criterio de selección de valores
- Inversión de valor
- Los superinversores de Graham y Doddsville
- The Intelligent Investor (segundo libro de Graham)