Jack L. Treynor - Jack L. Treynor

Jack Lawrence Treynor (21 de febrero de 1930 - 11 de mayo de 2016) fue un economista estadounidense que se desempeñó como presidente de Treynor Capital Management en Palos Verdes Estates, California . Fue editor sénior y miembro del consejo asesor del Journal of Investment Management , y fue miembro sénior del Institute for Quantitative Research in Finance . Se desempeñó durante muchos años como el editor del CFA Institute 's Financial Analysts Journal .

Carrera

Treynor fue el protegido de Franco Modigliani y mentor de Fischer Black . Estudió matemáticas en Haverford College , completó la Harvard Business School con distinción en 1955 y se quedó un año después escribiendo casos para el profesor Robert Anthony. En 1956, fue coautor de un artículo sobre arrendamiento de bienes de capital. En Harvard, a Treynor se le había enseñado que la forma de tomar decisiones de planta a largo plazo era descontar el flujo de beneficios futuros a 20, 30 o 40 años al presente y comparar su valor presente con la inversión inicial. Es importante destacar que la tasa de descuento debe reflejar el riesgo de los beneficios. Treynor notó, sin embargo, que cuando el flujo de beneficios duraba tanto tiempo, su valor presente era extremadamente sensible a la elección de la tasa de descuento; simplemente cambiando la tasa, un proyecto deseable podría parecer indeseable, y viceversa. Treynor resolvió tratar de comprender la relación entre riesgo y tasa de descuento, y este fue el ímpetu de su más famosa "idea en bruto", el modelo de valoración de activos de capital .

Treynor comenzó a trabajar en el departamento de Investigación de Operaciones de la firma consultora Arthur D. Little (ADL) en 1956. En 1958, pasó sus tres semanas de vacaciones de verano en una cabaña en Evergreen, Colorado , y generó 44 páginas de notas matemáticas sobre el problema de riesgo. A partir de entonces, pasó los fines de semana trabajando en el periódico en su oficina de ADL. La solución de Treynor al problema del presupuesto de capital fue que la tasa de descuento adecuada es la que utilizan los propios mercados de capital para descontar los flujos de efectivo futuros. Este es el núcleo de CAPM .

En 1960, Treynor tenía un borrador, que en su encarnación de 1961 se tituló "Valor de mercado, tiempo y riesgo". Le dio una copia a John Lintner de la Universidad de Harvard , el único economista que conocía aunque fuera un poco, pero Lintner no le dio ningún estímulo a Treynor. Stephen Sobotka, uno de los colegas de ADL capacitados en Chicago de Treynor, envió el borrador a Merton Miller . Miller y Modigliani habían sido coautores de sus grandes artículos de 1958 y 1963 mientras Modigliani enseñaba en la Universidad Northwestern . Ahora Modigliani se mudaba al MIT , llamó a Treynor y lo invitó a almorzar. Modigliani dijo que estaba claro en el borrador que Treynor necesitaba venir al MIT y estudiar economía, para "aprender la jerga", y Treynor decidió tomarse un año sabático de ADL para estudiar en el MIT. Dado que la primera parte del borrador de Treynor trataba del problema de un período, Modigliani sugirió dividir el artículo en dos y nombrar esa parte "Hacia una teoría del valor de mercado de los activos riesgosos". Treynor siguió su consejo y presentó la primera parte al seminario de la facultad de finanzas en el otoño de 1962 y la segunda parte, titulada "Implicaciones para la teoría de las finanzas", en la primavera de 1963. Más tarde, meses después de que Treynor volviera a trabajar en ADL, Modigliani lo llamó para contarle sobre el documento CAPM de William F. Sharpe y sugirió que Treynor y Sharpe intercambiaran borradores. "Toward a Theory of the Market Value of Risky Assets" no se publicó hasta que apareció en 1999 en el libro de Robert Korajczyk, Asset Pricing and Portfolio Performance . Este documento también se presenta en la sección "Riesgo" del libro de Treynor de 2007, Treynor on Institutional Investing y está disponible en la Red de Investigación en Ciencias Sociales.

Después del regreso de Treynor a ADL, su gerente, Martin Ernst, le preguntó si este trabajo tenía alguna aplicación práctica; Treynor sugirió varias aplicaciones y Ernst se centró en la medición del rendimiento. El resultado fueron dos artículos de Harvard Business Review ; el primero, titulado "Cómo evaluar la gestión de los fondos de inversión", sobre la medición de la selección, apareció en 1965; el segundo (con Kay Mazuy), titulado "¿Pueden los fondos de inversión superar al mercado?", sobre la medición del tiempo, siguió en 1966.

Cuando Fischer Black llegó a ADL en 1965, se interesó por el trabajo de Treynor. Después de que Donald Regan contratara a Treynor en 1966 para trabajar para él en Merrill Lynch , Black heredó el trabajo de casos de ADL de Treynor. Treynor y Black fueron coautores de tres artículos publicados, Treynor y Black (1972), Treynor y Black (1973) (ambos relacionados con el modelo Treynor-Black para la construcción de carteras) y Treynor y Black (1976); en el último, Black repensó y reescribió radicalmente la segunda presentación del MIT de Treynor de 1963, publicándola, titulada "Corporate Investment Decisions", como capítulo 16 de la compilación de Myers de 1976, Modern Developments in Financial Management.

Treynor pasó a aplicar sus teorías con fines prácticos en la industria de inversiones. Compartió su riqueza de conocimientos con una generación más joven al enseñar en varias universidades. Se desempeñó durante doce años como editor del Financial Analysts Journal , ayudando a los autores a presentar sus ideas de manera coherente y clara. Muchos de sus trabajos a lo largo de los años se publicaron en la FAJ, algunos como artículos y otros como comentario editorial. Algunos de los escritos de Treynor se publicaron originalmente bajo su propio nombre y otros bajo su nom de plume , "Walter Bagehot". Un número sustancial de estos trabajos ganó premios, incluido el premio Graham and Dodd de la FAJ y el premio Roger F. Murray.

Sus cavilaciones cubrieron una amplia franja del universo de inversiones, incluido el riesgo, la medición del desempeño, la microeconomía y la macroeconomía, el comercio, la contabilidad, el valor de la inversión, la gestión activa, las pensiones y otros documentos diversos.

En 2007, la Asociación Internacional de Ingenieros Financieros (IAFE) nombró a Treynor como el Ingeniero Financiero del Año 2007 IAFE / SunGard (FEOY), reconociéndolo por sus contribuciones preeminentes a la teoría y la práctica financieras, particularmente la esencia del modelo de precios de activos de capital. . Murió el 11 de mayo de 2016 a la edad de 86 años.

Ver también

Bibliografía

  • Treynor, Jack L. (1961). "Valor de mercado, tiempo y riesgo". Manuscrito inédito de 8/8/61, No. 95-209.
  • Treynor, Jack L. (1962). "Hacia una teoría del valor de mercado de los activos riesgosos". Manuscrito inédito. Posteriormente, publicado como Capítulo 2 de Korajczyk (1999).
  • Treynor, Jack L. (1963). "Implicaciones para la Teoría de las Finanzas". Manuscrito inédito.
  • Treynor, Jack L. (1965). "Cómo evaluar la gestión de fondos de inversión". Harvard Business Review 43, págs. 63–75.
  • Treynor, Jack L. (2007). Treynor sobre inversión institucional. Hoboken: Wiley Finance.
  • Treynor, Jack L. y Fischer Black (1972). "Selección de cartera utilizando información especial, bajo los supuestos del modelo diagonal, con objetivos de cartera de varianza media y sin restricciones", págs. 367–84 en Métodos matemáticos en inversión y finanzas 4, editado por George P. Szego y Karl Shell . Amsterdam: Holanda Septentrional.
  • Treynor, Jack L. y Fischer Black (1973). "Cómo utilizar el análisis de seguridad para mejorar la selección de la cartera". Journal of Business 46, Nº 1, págs. 66–86.
  • Treynor, Jack L. y Fischer Black (1976). "Corporate Investment Decisions", págs. 310–27 en Modern Developments in Financial Management, editado por Stewart C. Myers. Nueva York: Praeger.
  • Treynor, Jack L. y Kay Mazuy (1966). "¿Pueden los fondos mutuos superar al mercado?" Harvard Business Review 44, págs. 131-136.
  • Treynor, Jack L., William L. Priest Jr., Lawrence Fisher y Catherine A. Higgins (1968). "Uso de la composición de la cartera para estimar el riesgo". Financial Analysts Journal 24 (núm. 5, septiembre / octubre), págs. 93–100.
  • Treynor, Jack L. y Richard F. Vancil (1956). "Arrendamiento de Máquina-Herramienta". Boston: Centro de análisis de gestión.
  • Treynor, Jack L. y Wayne Wagner (1983). "Implementación de la construcción de carteras: ejecución", capítulo 12 en Gestión de carteras de inversión, un proceso dinámico, segunda edición (edición para estudiantes), editado por John L. Maginn y Donald L. Tuttle. Boston: Warren, Gorham y Lamont.

Referencias

Fuentes

  • Bernstein, Peter L. (1992). Ideas capitales: los improbables orígenes de Wall Street moderno . Nueva York: The Free Press.
  • Francés, Craig W. (2002). "'Hacia una teoría del valor de mercado de activos riesgosos' de Jack Treynor". Disponible en https://ssrn.com/abstract=628187
  • Francés, Craig W. (2003). "El modelo de valoración de activos de Treynor Capital". Journal of Investment Management, vol. 2, núm. 1, segundo trimestre, págs. 60–72. Disponible en http://www.joim.com
  • Korajczyk, Robert A. (1999). Precios de activos y rendimiento de la cartera: modelos, estrategia y métricas de rendimiento. Londres: Libros de riesgo.
  • Mehrling, Perry (2005). Fischer Black y la idea revolucionaria de las finanzas . Hoboken: Wiley Finance.
  • Mehta, Nina (2006). "Entrevista uno a uno de FEN: Jack Treynor". Financial Engineering News, edición núm. 49, mayo / junio, págs. 5–12.
  • Myers, Stuart C., editor. (1976). Desarrollos modernos en gestión financiera. Hinsdale: The Dryden Press.

enlaces externos