Índice de swap de incumplimiento crediticio - Credit default swap index

Un índice de permuta financiera de incumplimiento crediticio es un derivado crediticio que se utiliza para cubrir el riesgo crediticio o para tomar una posición en una canasta de entidades crediticias. A diferencia de una permuta de incumplimiento crediticio , que es un derivado de crédito extrabursátil , un índice de permuta financiera de incumplimiento crediticio es una garantía crediticia completamente estandarizada y, por lo tanto, puede ser más líquido y negociarse con un margen de oferta más pequeño . Esto significa que puede ser más barato cubrir una cartera de swaps de incumplimiento crediticio o bonos con un índice de CDS que comprar muchos CDS de un solo nombre para lograr un efecto similar. Los índices de swap de incumplimiento crediticio son puntos de referencia para proteger a los inversores que poseen bonos contra el incumplimiento, y los operadores los utilizan para especular sobre cambios en la calidad crediticia.

Emisión

Actualmente existen dos familias principales de índices de CDS corporativos: CDX e iTraxx . Los índices CDX contienen compañías norteamericanas y de mercados emergentes y son administrados por CDS Index Company (CDSIndexCo) y comercializados por Markit Group Limited , y los índices iTraxx contienen compañías del resto del mundo y son administrados por International Index Company (IIC), también propiedad de Markit.

Markit emite una nueva serie de índices CDS cada seis meses. Antes del anuncio de cada serie, se encuesta a un grupo de bancos de inversión para determinar las entidades de crédito que formarán los componentes de la nueva emisión. Este proceso tiene como objetivo garantizar que el índice no se "abarrote" con instrumentos que ya no existen o que son ilíquidos . El día de la emisión se decide un cupón fijo para todo el índice en función del diferencial de crédito de las entidades del índice. Este cupón se establece generalmente en 100 puntos básicos (1% anual) para índices predominantemente de grado de inversión y 500 puntos básicos para índices de grado predominantemente especulativo para seguir la convención de las empresas estándar de América del Norte (SNAC). Antes de SNAC (es decir, CDX.NA.IG Series 3 a 11), los cupones se establecían para aproximarse al margen ponderado promedio de los nombres en ese índice. Una vez que se ha decidido esto, se publican los componentes del índice y el cupón fijo, y los índices pueden negociarse activamente.

Cotización y flujos de caja

La mayoría de los índices se cotizarán a un diferencial negociado teórico en puntos básicos. Esto representa la fracción del nocional protegido que se pagaría anualmente. La estandarización de índices significa que en lugar de pagar el diferencial teórico, se paga el diferencial fijo (o en ejecución) (como se define en la documentación del índice). También significa que los pagos de cupones no se realizan a intervalos fijos a partir de la fecha de negociación; las fechas de pago se fijan el 20 de marzo, junio, septiembre y diciembre. Esto significa que el primer período del cupón puede tener una duración diferente a los demás. Para compensar la diferencia entre el diferencial negociado y el diferencial corriente, y la acumulación del primer período del cupón, se paga una tarifa por adelantado.

Los índices CDX.NA.HY y CDX.EM generalmente se cotizan de manera ligeramente diferente. De la misma manera que los CDS de alto rendimiento de un solo nombre, se cotizan como un precio, es decir, el porcentaje del nocional que se paga como tarifa inicial.

comercio electrónico

Los índices crediticios se negocian normalmente en OTC. Antes de 2011, la forma más común de negociación era a través de voz (teléfono) o un chat, como en una terminal de Bloomberg. En 2011, las pantallas de comercio electrónico comenzaron a popularizarse y representaban más del 50% de los volúmenes del índice a fines de 2011. Al migrar a las pantallas, la transparencia de las operaciones se mejora enormemente a medida que se dispone de volúmenes de mercado por creador de mercado. Los creadores de mercado pueden ver la cantidad total de operaciones de índices diariamente y dónde se clasifican en comparación con su grupo de pares. Desde octubre de 2013, ciertas operaciones bajo la jurisdicción de los EE. UU. Tienen el mandato de negociarse en un tipo particular de plataforma de comercio electrónico denominada Swaps Execution Facility (SEF).

Aunque los volúmenes de CDS de un solo nombre han disminuido drásticamente con la caída en la actividad de las mesas de crédito estructuradas, los índices crediticios se han mantenido populares ya que la liquidez en los índices sobre la marcha sigue siendo buena y los índices se han trasladado a las pantallas de negociación para negociar más como índices de renta variable.

Eventos de crédito

Tras la declaración de un evento crediticio por parte del Comité de Determinaciones de ISDA, el índice se revertirá y comenzará la negociación de la nueva versión del índice. La emisión inicial es la versión 1 (por ejemplo, iTraxx Europe Series 19, versión 1), y la versión se incrementa para cada nombre en el índice que tiene un valor predeterminado.

En el caso de un evento de crédito de "Falta de pago" o "Quiebra", el vendedor de protección realiza un pago al comprador de protección en la fecha de liquidación del evento de crédito. El monto del pago es igual al que se pagaría si la protección se hubiera comprado en un CDS de un solo nombre con un nocional reducido por la ponderación del constituyente en el índice.

En el caso de un evento crediticio de "Reestructuración", el índice aún se revierte. Sin embargo, en lugar de simplemente liquidarse, se escinde un CDS de un solo nombre que luego puede someterse al proceso de activación opcional de un solo nombre habitual.

Claro

Históricamente, los índices CDS siempre se han negociado como contratos bilaterales directamente entre las partes. Esto trae consigo el riesgo adicional de incumplimiento de la contraparte, cuando una de las partes de una operación no cumple con sus obligaciones en virtud de la operación. Para mitigar este riesgo, se introdujo la compensación a través de Contrapartes Centrales (CCP). En este modelo, ambas partes del comercio se enfrentan a la CCP, y todos los miembros de la CCP pagan a un fondo para cubrir los costos en caso de que un miembro incumpla.

Los índices se compensan actualmente a través de varias CCP, con ICE Clear Credit (anteriormente ICE Trust) e ICE Clear Europe, y Chicago Merchantile Exchange (CME) lanzándose en 2009, y LCH.Clearnet en 2012.

Desde marzo de 2013, ciertos índices bajo la jurisdicción de la CFTC de EE. UU. Se volvieron obligatorios para compensar en la fecha de negociación.

índices iTraxx

Existen diferentes familias de índices de swap de incumplimiento crediticio iTraxx desglosados por región geográfica que consisten en Europa, Asia y un índice denominado en libras esterlinas .

Familia	Tipo	Nombre del índice	Numero de entidades	Descripción
Europa	Índices de referencia	iTraxx Europa	125	Nombres negociados más activamente en los seis meses anteriores al lanzamiento del índice
		iTraxx Europe HiVol	30	Nombres no financieros de mayor margen (más riesgosos) del índice iTraxx Europe
		iTraxx Europa Crossover	75	Nombres de grado inferior a la inversión
		iTraxx LEVX	40	CDS de préstamo europeo de primer gravamen
	Índices sectoriales	iTraxx Non-Financials	100	Nombres no financieros
		iTraxx Financials Senior	25	Nombres financieros de subordinación senior
		Sub de iTraxx Financials	25	Nombres financieros de subordinación junior
		iTraxx TMT	20	Telecomunicaciones, medios y tecnología
		Industriales iTraxx	20	Nombres industriales
		iTraxx Energy	20	Nombres de la industria energética
		Consumidores de iTraxx	30	Fabricantes de productos de consumo
		iTraxx Autos	10	Nombres de la industria del automóvil
Asia		iTraxx Asia	50	Grado de inversión de Asia sin Japón
		iTraxx Asia HY	20	Alto rendimiento de Asia sin Japón
		iTraxx Japón	50	Japón
		iTraxx Australia	25	Australia
Soberano		iTraxx SOVX Europa occidental	15	CDS soberanos de Europa Occidental
		iTraxx SOVX CEEMEA	15	Soberano de Europa Central / Oriental, Oriente Medio y África
		iTraxx SOVX Asia Pacífico	10	Soberano Asia Pacífico
		iTraxx SOVX Latinoamérica	8	América Latina soberana
		iTraxx SOVX IG		Grado de inversión líquida global soberana
		iTraxx SOVX G7		Soberano G7
		iTraxx SOVX BRIC		Soberano Brasil, Rusia, India, China

Índices CDX

Nombre del índice	Numero de entidades	Descripción
CDX.NA.IG	125	CDS con grado de inversión
CDX.NA.IG.HVOL	30	CDS de grado de inversión de alta volatilidad
CDX.NA.HY	100	CDS de alto rendimiento
CDX.NA.HY.BB	37	Índice de CDS de alto rendimiento con calificación BB
CDX.NA.HY.B	46	Índice de CDS de alto rendimiento con calificación B
CDX.NA.XO	35	CDS que se encuentran en el punto de cruce entre grado de inversión y basura
CDX.EM	14	CDS de mercados emergentes
CDX.EM Diversificado	40	CDS de mercados emergentes
LCDX	100	CDS de préstamos con apalancamiento de primer gravamen de NA

El 14 de noviembre de 2007, Markit adquirió International Index Company y acordó adquirir CDS IndexCo.

Ver también

iTraxx
Índice de valores respaldados por activos : similar a un índice de CDS, pero con valores respaldados por activos como subyacente.

enlaces externos

Sitio web de Markit

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